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全球性股灾,将是中国电商分水岭

2015年08月22日 旗舰店 ⁄ 共 1974字 ⁄ 字号 Comments Off on 全球性股灾,将是中国电商分水岭

这不是第一次全球性股灾,当然,也不会是最后一次。

股灾时,羸弱者从此式微,江河日下,逆袭者则尽享一个周期的兴盛。每次股灾,都是话语权与财富的重新洗牌。新千年伊始,纳斯达克网络泡沫幻灭,始料未及地行业大洗牌,亦始料未及地诞生了新的互联网巨头,美国如Google,中国则是BAT。

反者道之动。越寒冬,越扩张,资本寒冬往往决定格局甚至生死。

扩张,除了系统效率,最大的底气还是有健康的现金流以及盈利能力。

此次股灾中,仅美国时间8月25日当天:聚美优品下跌15.73%;当当则最高跌幅12.24%,最终以9.52%跌幅收盘;京东一度跌幅12.97%,最终以4.47%跌幅收盘;阿里最低跌了14.7%,最终以跌幅3.49%收盘。

看几家数据,我们很容易得出一个结论:综合性平台更有抗风险能力,盘子越大,市值越高,越能抗灾。</ strong="">

我们的观点是,此次股灾,将会成为中国电子商务市场格局分水岭,未来的演进很明显:此次股灾,电商马太效应将加剧,大者更大,强者更强,而弱者,则式微难挽。</ strong="">

进一步来说,通过并购腾讯电商等一系列收购方式,保持高速增长的京东,将被此次股灾拖慢追赶阿里的脚步,京东与阿里的差距,将会进一步拉开。</ strong="">

Cantor Fitzgerald的分析师Youssef Squali与科技蟹的观点,不谋而合,他指出:阿里将继续统治快速发展的中国电商市场。股灾,是黑天鹅事件,成就大者恒大马太效应,却是必然。

扩张,需要投入,有健康且稳定的现金流。我们先来比较一组数据吧。这组数据根据京东与阿里集团2015年第二季度财报(自然年)。

首先,第二季度,京东亏损5.1亿,阿里盈利308.16亿,京东毛利率从去年11.03%上升至12.87%,而阿里的毛利率则高达66.85%——值得注意的是,阿里巴巴集团净利润猛增148%达到308.16亿,主要来自于阿里影业完成融资后,阿里影业剥离出报表,并大幅推高阿里巴巴集团持有阿里影业股权的估值,因此带来高达247.34亿元人民币的处理收益计入。即便除去阿里影业股权收益,京东与阿里的盈利数字对比,也为京东-5.1亿对阿里60.82亿。

盈利能力,是一家公司自我造血能力的体现。此前我们曾预测,京东如果无法达到15%的毛利率,便无法实现盈利。以目前的势态来看,京东很难在今年盈利。

接下来,看看现金及等价物与负债的的对比。

京东应付账款高达255.25亿,客户预付款高达69.86亿,银行短期贷款13.31亿,预提费用及其他流动负债56.97亿——截至6月30日,京东于今年第二季度流动负债总额高达416.1237亿人民币——这一数字与京东营收459.3亿元相差无几。</ strong="">

京东流动负债如此之高,当然,资产方面也不少。第二季度,京东现金及等价物为175.47亿,限制性现金13.77亿,应收款54.05亿,存货净额177.02亿。

如果用简单的话概述,那就是京东拥有现金及等价物175亿,仓库屯着177亿的货,外面有人欠着它54亿——但与此同时,京东还欠着供应商255亿货款,欠着用户70亿元,欠着银行13亿元。

进一步简单概述,京东不赚钱,全靠供应商和客户的钱攥在自己手里,养活自己。

与京东现金流靠客户与供应商的钱,打时间差,通过帐期维持运营不同,阿里的现金流表现更为健康——阿里拥有现金及等价物1152.71亿人民币,仅仅一个季度运营产生的现金流便高达95.48亿人民币,季度末,阿里流动性资产合计1348.97亿。</ strong="">

负债方面,阿里本季度末银行借款为22.65亿,流动性负债为396.97亿。

盈利能力与健康且稳定的现金流,同样重要。盈利意味着自身造血能力,健康且稳定的现金流意味着输血能力,京东亏损,但输血能力还成,毕竟有那么多的供应商货款与帐期。

2012年京东上市前在香港的一次路演上,公布的数据是,应付账期天数是38天、存货周转35天,几年过去了,2015年第一季度京东的帐期是40天,库存周转天数是35天。2013年京东的库存周转天数为34.8,帐期是40.8天;2014年则是34.2天,帐期42.2天。

以上均为平均周转与平均帐期,事实上,京东给供应商的付款周期是不同的,45-60天不等,不同的商家给不同的政策,这就是商业,凡事都看话语权与能力。要么忍,要么滚。

恰逢股灾,不能盈利的京东,扩张步伐或许要放缓了,否则则要进一步在帐期方面对供应商有新的强压——这也是为何“VC教父”阎焱谈及京东时还是一贯的态度:京东模式太烧钱,需要上百亿美金的钱烧出来,如果京东今天再过来,他仍然不会投。

相信,看完数据比较,读者也都有了自己的认知。商业就是这样。股灾面前,见真章。

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